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【宏观参考】历史经验FXBTG:人民币升值A股最受伤,

2018-03-31 22:08
摘要:财新制造业PMI、人民币大幅升值,导演近百股跌停!人民币升值对A股到底有何影响?人民币升值,哪些行业最受益?

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【宏观参考】历史经验:人民币升值A股最受伤,但这五大行业最受益

2017-06-01 18:00:40 来源:金融界 作者:金融界研究院 风云 周期还是小票 明天很关键!

财新制造业PMI、人民币大幅升值,导演近百股跌停!人民币升值对A股到底有何影响?人民币升值,哪些行业最受益?

  导读:

  今天,近百股跌停,是什么让市场这么恐慌?今天影响市场的消息主要有两个:一个是公布了财新制造业PMI数据;另一个是人民币大幅升值。

  5月财新制造业PMI为49.6,大幅回落0.7个百分点,11个月来首次低于荣枯线,显示制造业运行状况由扩张转为收缩;统计局昨天公布的5月中小企业PMI大幅上升,进入扩张空间,并创5年新高。财新制造业PMI调查对象以中小企业为主,很显然这两个PMI数据再次互相矛盾。

  从今天市场的反映来看,财新制造业PMI的影响力更强、市场似乎更相信这个数据。当然,今天人民币大幅升值也有较大影响,这正是本文分析的重点。

  一、 人民币为何突然飙升?

  5月31日,人民币兑美元离岸价连续升破6.82、6.81、6.80、6.79、6.78、6.77、6.76、6.75、6.74九大关口,6月1日上午再度升破6.73,盘中逼近6.72关口企稳。

  6月1日早间,人民币兑美元中间价报6.8090,较上日中间价6.8633飙涨543点。人民币兑美元中间价上调幅度创1月6日来最大,中间价水平为逾半年来的最高。

  对于近期这一波升值,分析认为,与年初那一波有不少相似之处,离岸人民币在流动性异常紧张的情况下,率先异动带动境内人民币汇率升值。

HIBOR

  部分交易员认为,这是中国央行干预的结果,而央行的干预意在警告投资者,不要在穆迪上周下调中国政府债券评级后做空人民币。交易员表示,中国央行上周可能对离岸市场进行了干预,一些国有中资银行收紧在港放贷,导致借入人民币成本升高。

  而中国央行还调整了人民币兑美元中间价的形成机制,引入了“逆周期因子”,进一步增强了央行对人民币汇率的控制,这是央行近期正尝试引导人民币汇率升至强于预期的又一迹象。

  二、 人民币升值的三个深层原因

  第一部分提到的中资银行收紧在港放贷、离岸人民币的流动性异常紧张、央行引入了“逆周期因子”等这些可能是触发近期人民币升值的直接原因。

  往深处看,今年以来,人民币升值的根本原因主要来自三个方面:

  1、 货币市场方面。如下图,从历史走势看:2011-2014年,中美利差持续处于高位,有助于人民币持续走强;而2015-2016年,中美利差再次走低,这是这两年人民币持续贬值的根本原因。

  今年以来,随着国内经济的企稳,监管当局有意调低增长速度、提高增长质量,更加强调防风险、加强调控、加强监管,流动性有所收紧。今年以来国债收益率持续走高,当前1年期国债收益率再次逼近3.5%附近的历史高点,从而导致中美利差再次走阔,这是今年人民币再次走强的主要原因之一。

中美利差

  2. 商品市场方面。如下图,2010-2014年,中国进出口贸易大幅增长,有利于支撑人民币持续走强;2015-2016年,中国进出口贸易持续大幅负增长,这也是这两年人民币走弱的根本原因。

  而今年以来,随着中国进出口贸易再次大幅改善,这也利于推动人民币再次走强。

进出口

  3. 外汇市场方面。如下图,近一年以来,人民币与美元走势保持高度一致,表明近一年人民币贬值受强势美元的影响比较大。今年以来,随着美元的走弱,人民币也开始走强。但是,自4月份以来,随着美元再度走弱,人民币则保持盘整态势,升值相对滞后。即近期人民币的强势升值,有一定补升值的需求。

  而从当前美元指数的价位看,人民币补升值的目标位大约在6.7附近,这个点位正是今天离岸人民币盘中下探至6.72企稳回升的主要原因。

美元

  三、 人民币升值对A股有何影响?

  彭博社报道称,历史证据表明,人民币兑美元现汇升值对其他市场并没有多少参考意义。人民币与A股的相关性在过去几年一直接近零。

  那么,人民币升值对A股到底有没有影响呢?如下图,根据过去十年,人民币与A股的走势的相关性分析结果,人民币与A股相关程度为0.23,表明人民币与A股走势趋同(即随着人民币升值,A股有一定程度的负面影响)。

  主要由于人民币升值从贸易角度看,不利于出口的进一步改善,从而影响国内的经济增长,因此若持续性的大幅升值,对A股整体的影响偏向于负面。

人民币

  四、 人民币升值 五大行业最受益

  虽然,人民币升值对A股整体的影响偏向于负面,但从行业上看:人民币贬值,对外债负担较重的行业构成一定负面影响,而随着人民币企稳回升,这些行业的业绩有望得到改善。从负债上看,美元借款占全部借款超过 50%的行业有,航空、采掘、航运、视听器材、光学光电子、石油化工以及贸易等行业。但从整体上看,在人民币企稳回升中,以下五大行业有望受益最大:

  航空业:美元借款占比最大,受益汇兑收益

  航空行业属于典型的外汇负债类行业,尤其是美元负债,人民币升值会造成一次性的汇兑收益。

  航空业受益人民币升值也是显而易见的。航空公司可以拿出更少的人民币偿还因飞机采购、航材采购而欠下的更多的美元债。同时,由于燃料费用约占总成本的30%,航空公司还将从航油进口价格的下降以及租赁成本的降低中受益。另外,人民币升值有利于加速国民出境游的需求,提升航空行业的估值水平。

  资源股:美元标价的公司最受益

  采掘、石油化工等资源类上市公司,不仅美元借款占比大,而且对大宗商品进口需求大,人民币升值形成一次性的汇兑收益,以及降低原材料进口成本;与此同时,产品以美元标价的公司,如黄金类上市公司等,人民币升值就意味着产品价格将上涨,可能形成上升的动力。以及结合通货膨胀的受益程度,黄金板块机会相对较大。

  造纸业:升值受益最直接

  人民币升值的受益行业,最直接受益的便是造纸行业。由于我国是一个少林的国家,且国内废纸的利用率并不高,这就使得我国成为全球最大的纸浆进口国,而造纸行业也成为我国第三大用汇行业。而随着人民币升值,将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失减少两个方面对造纸行业产生影响。

  银行业:债权价值提升

  人民币升值将增加商业银行资产财富效应,使银行股的债权价值提升,投资吸引力上升。本币升值意味着银行持有大量债权的价值上升,与其他国家银行相比,我国银行净资产较高,在业绩或其他要素不变情况下,单单人民币升值这一因素,就能够提升国内银行的资产价格。另外,海外投资者基于人民币升值的预期,倾向于通过购买银行股的方式间接购买人民币资产。

  房地产: 资产价格重估升值

  在人民币升值预期下资产价格面临重估。在人民币升值大背景下,百姓购买力的上升,地产股值得看好。尽管调控会影响业绩,但上市公司基本都是行业龙头,可能成为热钱的重点选择方向之一。另外,一旦政策面的不确定性消除,房地产的估值将有一定回升空间。

  风险提示: 以上投资建议仅供参考,股市有风险,入市需谨慎!

责任编辑:叶效强

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